River Global: Resultados Cuarto Trimestre 2025
- Rafael Ortega
- hace 2 días
- 9 Min. de lectura
Resumen del trimestre
River Global obtuvo un +5,6% en el cuarto trimestre de 2025, lo que supone un retorno de un 5,8% en los últimos 12 meses y una rentabilidad acumulada de un 35% desde que se empezó a implementar el modelo de selección de compañías desarrollado junto a Ignacio Villalonga en febrero de 2024.
A cierre de trimestre el fondo gestiona 2,2M€ propiedad de 160 partícipes.
Otro buen trimestre frente a índices globales y de pequeñas compañías que cierra un año en el que la estrategia sufrió durante la primera mitad de año y termina con un resultado discreto en línea con los índices. La cartera EE.UU. sufrió, pero el excelente resultado en Europa y Canadá fue capaz de compensar.
Resultados y Evolución
Desde el arranque de la implementación de nuestro modelo multi factor en Febrero de 2024 River Global ha logrado una rentabilidad acumulada de un 35%. Durante el mismo periodo los índices de renta variable global han obtenido un 30% y las pequeñas compañías globales un 22%.
River Global utiliza un enfoque cuantitativo que evalúa el valor de las compañías desde múltiples dimensiones mediante un modelo multifactor propio.
Frente a los índices globales y factoriales tradicionales —amplios, sesgados hacia grandes compañías y con criterios rígidos de diseño y rebalanceo— aplicamos un proceso sistemático en constante evolución que evalúa periódicamente cada empresa según criterios de operatividad, calidad, estabilidad, momentum, tamaño y valoración.
La cartera mantiene las 40 compañías mejor posicionadas en nuestro ranking (25 de EE. UU., 10 europeas y 5 canadienses). La rotación es objetiva y automática: cuando una empresa deja de cumplir los criterios, se sustituye por otra mejor posicionada.
Figura 1. River Global vs Índices Representativos desde inicio de implementación del modelo multifactor.
Análisis de Resultados
El cuarto trimestre ha sido un buen trimestre para River Global en el que volvía a recuperar el terreno perdido durante los primeros seis meses del año. La estrategia sumó un +5,6% en el periodo frente al +2,6% y +2,7% de los índices globales de pequeñas compañías y renta variable.
Figura 2. River Global vs. Índices Representativos 4T 2025
En periodos tan cortos de tiempo cualquier cosa es posible. Nos alegramos de haber obtenido un resultado ligeramente superior al de los índices, pero tampoco hubiéramos puesto el grito en el cielo si hubiéramos quedado algo por debajo.
Cartera USA
La cartera EE.UU. ha cerrado un mal año, ampliando su desventaja en la segunda parte del año hasta un -11% frente a los índices de pequeñas compañías estadounidenses.
Cartera Europea
La cartera Europea ha mantenido la ventaja de aproximadamente un +30% de retorno adicional frente a los índices de pequeñas compañías europeas conseguido durante la primera mitad del año, lo que ha permitido cubrir las pérdidas del modelo americano.
Cartera Canadá
La cartera Canadiense debutó a mediados de noviembre en detrimento de lagunas posiciones de la cartera EE.UU. que pasaba de 30 a 25 posiciones. El comienzo no ha podido ser mejor, con un +15% de ventaja frente al índice canadiense, aunque este gran resultado se explica principalmente por el resultado de una única posición (SCZ) que en apenas semanas ha obtenido una revalorización de un +80%.
Cobertura
La cobertura empezó el año de forma poco favorable. Durante las caídas asociadas al llamado “día de la liberación”, en un contexto de elevada volatilidad por tensiones comerciales y políticas, el sistema activó señales defensivas y la cartera redujo parcialmente su exposición a mercado.
El problema fue que la recuperación posterior resultó ser una de las más rápidas de las últimas décadas, lo que limitó nuestra participación en la subida. En términos relativos, esto supuso dejar de capturar aproximadamente un 8% de rentabilidad frente a un escenario de exposición plena a mercado.
Durante el segundo trimestre, la cobertura volvió a activarse, esta vez con un resultado positivo, aportando en torno a un 1,5% adicional al conjunto de la cartera.
Comentario de mercado
Si tuviéramos que ponerle un titular a 2025, sería sencillo: el año de la supervivencia.
No porque haya pasado “algo nuevo”, sino porque se han dado condiciones especialmente adversas para muchos enfoques razonables de inversión en el mercado americano, donde se concentra la mayoría de nuestra exposición.
Factores clásicos castigados, universos de calidad ignorados y una cobertura que, cuando apareció, lo hizo con el peor timing posible.
Un mercado dominado por muy pocos nombres
El mercado en 2025 ha estado claramente liderado por un grupo muy reducido de grandes tecnológicas. Podríamos resumirlo como NVIDIA & compañía.
Sin entrar en debates sobre burbujas, IA, CAPEX o sostenibilidad de márgenes, lo relevante es el efecto estructural que esto ha generado:
Una concentración extrema del S&P 500, inédita en términos históricos.
Un comportamiento del índice totalmente condicionado por lo que hacen unas pocas compañías.
Para poner cifras:
NVIDIA representa ya cerca del 8 % del S&P 500, algo nunca visto para una sola empresa.
Microsoft y Apple pesan aproximadamente un 6,5 % y 6 %, respectivamente.
Las 10 mayores compañías concentran alrededor del 40 % del índice, un máximo histórico.
Dos anomalías claras
Esta concentración ha dado lugar a dos anomalías muy poco habituales.
1. Cap-weighted vs equal-weighted
El índice ponderado por capitalización ha batido con claridad al equal-weighted. A largo plazo suele ocurrir justo lo contrario, por razones bien conocidas. Que la cap-weighted domine de esta forma es una anomalía, y recuerda —en parte— a episodios como finales de los 90.
Figura 3. SP500 Equal Weight / Market Cap Weight
La reversión puede venir de dos maneras:
Que las compañías pequeñas empujen con fuerza.
O, más probablemente, que las mega caps pierdan tracción.
Cuando alguien dice que “la concentración no importa”, suele pasar por alto tres cosas:
Que la concentración es sectorial.
Que los múltiplos se retroalimentan.
Que el volatility drag acaba teniendo efectos reales sobre el conjunto del mercado.
2. Una amplitud extremadamente pobre
En uno de los momentos del año, solo el 26 % del S&P 500 lo hacía mejor que el propio índice en términos de media móvil a tres meses, una lectura extrema que suele ser una señal de mercado frágil.
Un entorno hostil para factores y small caps
Con este telón de fondo, no sorprende que los factores clásicos y las compañías pequeñas hayan quedado completamente relegados.
Durante los primeros nueve meses del año, el comportamiento relativo fue el siguiente:
Las empresas del Nasdaq sin beneficios rentaban 3 veces más que las rentables.
Y 7 veces más que las pequeñas empresas rentables.
Figura 4. Retorno en el año de compañías de distintas categorías
El núcleo de River Global se basa precisamente en lo contrario:
Empresas pequeñas.
Solventes.
Que generan retornos.
Y, a partir de ahí, ordenadas por factores.
Figura 5. La infrarentabilidad de las acciones de alta calidad está en niveles extremos, comparables a los de 1999.
La brecha de rentabilidad entre empresas de calidad y el resto es comparable a la observada durante la burbuja tecnológica de finales de los 90.
Dentro de las propias small caps, la situación no ha sido mejor. Desde abril, prácticamente todos los factores clásicos han sido perdedores, con la única excepción del momentum.
Valoraciones en extremos históricos
Si miramos métricas clave como el free cash flow, los diferenciales actuales se sitúan entre los más negativos de la historia.
Figura 6. Resultados de empresas de calidad en el tiempo
Niveles que, en ciclos anteriores, han precedido de forma bastante consistente a procesos de reversión a la media.
Situaciones comparables solo se han visto en:
La salida de la crisis de 2009.
El rebote post-COVID en 2020.
El rally especulativo de “acciones basura” en 2021.
Otro síntoma de este entorno tan particular es el comportamiento de las acciones más invertidas en corto del mercado, que han protagonizado rallies muy agresivos.
Diversificación Global
Por suerte, este comportamiento tan extremo ha estado muy concentrado en Estados Unidos. Ni Europa ni Canadá se han visto envueltos, en general, en estas dinámicas de concentración, amplitud tan pobre o distorsiones tan acusadas entre calidad y especulación.
Aunque su peso relativo en cartera es menor, han mostrado un comportamiento mucho más razonable, con mercados mejor balanceados y menos dependientes de unos pocos nombres. Ahí es donde hemos encontrado retornos que han terminado compensando las desventajas del entorno americano.
No ha sido un año para lucirse. Pero sí un buen recordatorio de por qué la diversificación -esta vez geográfica- sigue siendo una herramienta clave cuando el mercado entra en fases tan poco equilibradas como esta.
Mirando al futuro
Tras un buen trimestre estamos razonablemente satisfechos con el comportamiento del fondo en un año especialmente complejo. El resultado ha sido coherente con lo que cabía esperar dadas las condiciones de mercado: un entorno muy adverso en EE. UU., con señales de cobertura falsas y un mal comportamiento generalizada de los factores, que ha puesto a prueba el modelo.
En ese contexto, el fondo ha conseguido cumplir con los objetivos de comportamiento, mejorando la rentabilidad relativa de las small caps estadounidenses y manteniéndose en línea con los principales índices de referencia: renta variable global y small caps globales. No ha sido un año brillante, pero sí un año de control y disciplina.
Desde el punto de vista operativo, hemos seguido avanzando en la mejora del proceso. Ya estamos preparados para utilizar futuros en lugar de posiciones en efectivo como herramienta de ajuste de exposición cuando el comité de indicadores lo requiera. Esto nos permitirá reducir riesgo de mercado de forma más eficiente, sin renunciar a la aportación de la selección de acciones.
También hemos dado pasos relevantes en la diversificación geográfica, incorporando exposición a acciones canadienses en detrimento de Estados Unidos.
Seguimos revisando de forma periódica el comportamiento del modelo, lo comparamos con lo esperado y analizamos cada factor de manera individual para identificar posibles áreas de mejora. El foco sigue estando en mejorar la implementación, reducir drawdowns, suavizar la volatilidad y reforzar la robustez del conjunto.
En definitiva, seguimos enfocados en reforzar la estrategia y en seguir entregando resultados consistentes, con el objetivo de ganarnos cada día la confianza de los partícipes.
Información Práctica
River Global FI (ES0131445027) está disponible en MyInvestor y otras entidades de la red Inversis sin mínimos de inversión.
Enlaces de Interés:
¿Qué esperar de River Global?
River Global invierte sobre todo en empresas pequeñas con potencial de crecimiento. Eso hace que la cartera tenga:
Sesgo hacia small caps: buscamos aprovechar el crecimiento de compañías menos conocidas.
Cierta correlación con los índices de small caps, pero no total. Queremos diversificar y aspirar a mejores resultados que un índice puro.
¿Dónde encaja River Global FI dentro de una cartera?
Puedes usarlo para:
Sustituir parte de la renta variable global cuando creas que los grandes índices están demasiado caros.
Diversificar tu exposición a renta variable con una estrategia más equilibrada y basada en factores.
Reemplazar fondos value o small cap tradicionales por un enfoque cuantitativo que evita sesgos y “trampas de valor”.
⚡ Pasa de la teoría a la práctica.
Puedes seguir el modelo tradicional, o puedes ajustarlo a tus necesidades y tratar de aprovechar nuevas oportunidades.
Es el momento de aplicar los fundamentos de la cartera permanente, la diversificación estructural y la eficiencia en capital a tu propia cartera y asegurarte de que estás obteniendo el máximo rendimiento, tanto con estrategias clásicas como con enfoques modernos.
Aquí es donde puedo ayudarte.
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Descargo de responsabilidad
Rafael Ortega Salvador es Gestor de Fondos de Inversión Senior en Andbank WealthManagement SGIIC, entidad supervisada por CNMV donde gestiona diferentes vehículos de inversión y carteras discrecionales. Estos vehículos y carteras pueden estar invertidos en los subyacentes, instrumentos, activos o estrategias mencionados en esta publicación, pero no han tomado posiciones en valores mencionados en los cinco días hábiles bursátiles directamente anteriores ni posteriores a la fecha de publicación original, ni estos suponen más del 5% del patrimonio de ninguno.
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