Cartera Permanente:
Guía Completa de la Estrategia de Harry Browne
Todo sobre la Cartera Permanente de Harry Browne: qué es, cómo funciona, 54 años de resultados, críticas y cómo invertir.
La guía de referencia en español.
Qué es la Cartera Permanente
La Cartera Permanente es una estrategia de inversión a largo plazo diseñada por el analista financiero Harry Browne en los años 80. Su idea central es sencilla: como nadie puede predecir qué va a pasar en la economía, lo inteligente es tener una cartera que funcione razonablemente bien en cualquier escenario, en lugar de apostar por uno concreto.
Para lograrlo, Browne dividió la cartera en cuatro partes iguales, cada una asignada a un tipo de activo que responde a un escenario económico distinto:
La lógica es que en cualquier momento la economía estará en uno de estos cuatro estados o en transición entre ellos. No sabemos cuál viene después. Pero si tenemos un 25% en cada activo, al menos una parte de la cartera estará respondiendo bien en cada momento, amortiguando las caídas del resto.
No es una cartera pensada para ser la que más vaya a rendir en un año concreto. Es la cartera diseñada para que ningún año sea un desastre.
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Anatomía de una cartera que funciona desde 1978
La mecánica y la lógica detrás de cada componente
Guía de Implementación paso a paso
Cómo implementar una Cartera Permanente
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Origen y filosofía
Harry Browne fue un analista financiero, escritor y activista político americano que saltó a la fama en los años 70 por predecir correctamente la crisis inflacionaria de esa década. Ganó mucho dinero y mucha reputación con esa predicción. Y entonces hizo algo extraordinario: se sentó a reflexionar y concluyó que había tenido suerte.
En lugar de seguir intentando predecir el futuro —algo que le había salido bien una vez y podría no volver a salirle—, decidió diseñar una estrategia que no dependiera de predecir nada. Publicó sus ideas en 1981 en Inflation-Proofing Your Investments y las refinó en 1998 en Fail-Safe Investing, donde presentó la versión definitiva de la Cartera Permanente.
La filosofía de Browne descansa sobre una premisa incómoda: el futuro es fundamentalmente impredecible. No solo para ti y para mí. Para todos. Para los gestores profesionales, para los economistas, para los bancos centrales. El historial de predicciones económicas es consistentemente malo, y sin embargo la industria financiera entera está construida sobre el supuesto de que alguien sabe lo que viene.
Browne propuso lo contrario. Si no puedes saber qué va a pasar, deja de intentarlo. Construye una cartera que no necesite que aciertes. Una cartera que no dependa de que la economía haga lo que tú esperas.
Una cartera, en definitiva, permanente.
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Los cuatro activos
La Cartera Permanente no son cuatro activos elegidos al azar. Es una estructura en la que cada pieza cumple una función específica. Quitar una de ellas no simplifica la cartera: la rompe, porque elimina la protección contra un escenario económico completo.
Acciones (25%). Son el motor de crecimiento. Cuando la economía va bien, los beneficios empresariales suben, las bolsas suben, y las acciones son el componente que tira de la cartera. A largo plazo, es el activo que muchos consideran como el que tiene mayor potencial de rentabilidad, pero también puede dar grandes sustos como en 2008. En la versión americana, las acciones han liderado en el 46% de los años.
Bonos de largo plazo (25%). Son la protección contra deflación y caída de tipos de interés. Cuando la economía se enfría, los bancos centrales bajan tipos, y los bonos a largo plazo suben de precio. En 2008, con las bolsas cayendo un 45% en Europa, los bonos de largo plazo subieron un 23%. Renta "fija" muy, muy volátil —en 2022, el Bund alemán a 30 años cayó casi un 50%—, pero cuando los necesitas, cumplen su función.
Oro (25%). Es el seguro contra la inflación y la pérdida de confianza en las monedas fiduciarias. El oro no paga dividendos y no genera flujo de caja, lo que ha provocado que muchos inversores —incluido Warren Buffett— lo descarten como inversión. Y sin embargo, en la versión europea de la Cartera Permanente, el oro ha sido el componente más rentable de los cuatro durante 27 años.
Efectivo (25%). Es la estabilidad. Rinde poco, pero nunca pierde. Su función es doble: amortigua las caídas de los otros tres componentes y proporciona opcionalidad —dinero disponible cuando los otros activos están baratos y toca rebalancear—.
Lo que hace que la Cartera Permanente funcione no es que cada activo sea bueno por separado. Es que se comportan de forma diferente entre sí. Cuando uno cae, otro tiende a subir. No siempre. No de forma perfecta. Pero con la suficiente consistencia como para que la cartera, en su conjunto, haya cerrado en positivo el 87% de los años durante más de medio siglo.
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Resultados y evidencia
La Cartera Permanente tiene uno de los historiales más largos y documentados de cualquier estrategia de inversión pasiva. Los datos están disponibles públicamente y cubren más de cinco décadas.
VERSIÓN AMERICANA (USD) - 54 AÑOS
VERSIÓN AMERICANA (USD) - 54 AÑOS
VERSIÓN EUROPEA (EUR) - 27 AÑOS
Fuente: carterapermanente.es
Durante 54 años, la Cartera Permanente americana solo ha tenido 7 años negativos. De esos siete, seis fueron pérdidas menores al 5%. Solo un año —2022— superó el 6% de caída. Y se recuperó en dos años. Un historial de consistencia a este plazo en vivo incomparable.
El liderazgo entre componentes se reparte de forma casi perfecta en la versión europea: acciones lideran el 37% de los años, bonos el 33%, oro el 30%. Ningún componente domina. Esto es exactamente lo que Browne diseñó.
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Cartera Permanente en números: 53 años de datos
Tablas completas año a año, ambas divisas, todos los componentes.
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Críticas y objeciones
La Cartera Permanente recibe críticas frecuentes. Es importante no esquivarlas, porque algunas son legítimas y todas merecen una respuesta honesta con datos.
> "2022 demostró que la estrategia está rota."
2022 fue el peor año de la Cartera Permanente en su historia: -12,65% en dólares, -13,95% en euros. Es un dato real, no se minimiza. Pero hay contexto necesario. Ese año, una cartera 60/40 con bonos largos cayó aproximadamente el doble. Los bonos largos solos perdieron entre un 31% (USA) y un 48% (Europa). La CP cayó menos que la mayoría de alternativas comparables. Y se recuperó en dos años. A cierre de 2025, la Cartera Permanente volvía a cotizar en máximos históricos en ambas divisas.
Una subida de tipos muy rápida desde un punto muy bajo es el peor escenario para la cartera permanente, eso está claro. A su vez, el peor escenario de una cartera comparable compuesta únicamente por renta fija es terminalmente peor.
> "El oro no produce nada."
Es verdad: el oro no genera dividendos ni flujo de caja. Pero esa no es su función en la cartera. Su función es responder como resguardo cuando la confianza en el sistema se tambalea. En 2008, mientras las bolsas caían un 45%, el oro subió un 8%. En 2025, con los bonos cayendo un 13%, el oro subió un 46%. A largo plazo, en Europa, ha sido el activo más rentable de los cuatro. Es un seguro que, además, ha rendido más de lo esperado.
Hay veces que toca participar, otras proteger. El oro está ahí para lo segundo.
> "Es demasiado conservadora / rinde poco."
La estrategia está pensada para inversores conservadores. Eso es así. Tiene poca renta variable y mucho efectivo. No está pensada para sacarla del estadio. Aunque habría que parase a ver si una rentabilidad anualizada del 8,56% durante 54 años puede considerarse conservadora.
Lo que hace más interesante a la Cartera Permanente es que es consistente. Además la percepción de "poco rendimiento" viene normalmente de compararla con los mejores años de bolsa aislados, no con la experiencia completa del inversor —que incluye las caídas, la recuperación, y el coste psicológico de aguantarlas—.
> "Los bonos de largo plazo son demasiado arriesgados."
Después de 2022, esta objeción es comprensible. Los bonos de largo plazo han sido recientemente, efectivamente, el componente más volátil de la cartera. Pero eliminarlos es eliminar la protección contra deflación y recesión: exactamente el escenario que más daño puede hacer a acciones y oro simultáneamente. La pregunta no es si los bonos de largo plazo son cómodos de tener en cartera cuando no están rindiendo. Es si puedes permitirte no tener protección contra un escenario económico que puede materializarse de forma imprevisible.
La Cartera Permanente te protege de todos los escenarios precisamente porque te hace tener también el activo que no funciona. Ahora son los bonos, en los 2000 la renta variable, en los 2010 el oro. Lo importante es que a largo plazo las ganancias de los activos que se ven favorecidos superan con creces las pérdidas de aquellos que se ven desfavorecidos.
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2022: Anatomía del peor año de la Cartera Permanente
Análisis completo del peor año de la estrategia
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Cómo invertir en Cartera Permanente
Hay dos formas de implementar la Cartera Permanente: hacerlo tú mismo (DIY) o a través de un fondo de inversión que lo haga por ti. Ambas son válidas, y la elección depende de tus preferencias y de cuánto quieras (o no) involucrarte.
La vía DIY consiste en comprar los cuatro activos directamente —un fondo indexado de acciones, un ETF de bonos gubernamentales a largo plazo, oro físico o un ETC de oro, y un depósito o fondo monetario— y rebalancear una vez al año. Es más barato en comisiones y te da control total.
El principal riesgo no es la complejidad técnica, sino la disciplina: rebalancear significa comprar lo que ha caído y vender lo que ha subido, y eso va contra todos tus instintos.
Recursos recomendados:
> Libro: The Permanent Portfolio: Harry Browne's Long Term Investing Strategy
> Libro: El Inversor Conservador: Como proteger tu patrimonio con la Cartera Permanente
> Libro: Diversificación Estructural: Guía de Inversión para un mundo incierto
> Carterapermanente.es : El blog de divulgación que lo empezó todo en España.
La vía fondo delega la implementación y el rebalanceo a un gestor profesional. No tienes que elegir instrumentos ni forzarte a comprar bonos en plena caída. A cambio, pagas una comisión de gestión.
Para muchos inversores, esa comisión es un precio razonable por eliminar el factor humano —que es, históricamente, la mayor fuente de destrucción de valor en cualquier estrategia de inversión—.
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> Los errores más frecuentes (tanto en DIY como en fondo) | Errores comunes Cartera Permanente
> Comparativa MyInvestor Cartera Permanente con Permanent Portfolio Fund (el fondo EE.UU.) | MyInvestor Cartera Permanente vs. Permanent Portfolio
Evolución y más allá
La Cartera Permanente también puede ser un punto de partida, no un punto final. La idea de construir una cartera preparada para todos los escenarios económicos no terminó con Harry Browne. Ha evolucionado.
La premisa central de Browne —que la economía puede estar en prosperidad, inflación, deflación o recesión, y que tu cartera debería estar preparada para todas— sigue siendo válida.
A su vez los instrumentos disponibles hoy permiten ir más allá de cuatro activos en cuatro partes iguales. Se puede añadir diversificación adicional a través de estrategias sistemáticas como vía futuros como trend following, carry o global macro, que históricamente han mostrado baja correlación con los activos tradicionales. E incluso se pueden combinar estas capas sin sacrificar la exposición original, utilizando técnicas como el return stacking para crear carteras todo terreno adaptadas a distintos perfiles de riesgo.
Esta evolución es lo que en River Patrimonio llamamos diversificación estructural: la idea de que cada capa de la cartera debería aportar algo que las demás no pueden. No se trata de añadir activos por añadirlos, sino de asegurar que cada pieza responde a un motor económico diferente. La Cartera Permanente es el ejemplo más puro de este principio con cuatro motores. Las carteras todo terreno lo aplican con cinco o más.
Si estás empezando, la Cartera Permanente es probablemente todo lo que necesitas. Si ya la entiendes y quieres explorar el siguiente paso, la diversificación estructural y su combinación con eficiencia en capital es la evolución natural.
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Diversificación Estructural: Marco Completo
Explora el marco completo de la diversificación estructural
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